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国际信用与国际信用评级机构  

2016-12-20 00:40:11|  分类: 中国征信杂志社文 |  标签: |举报 |字号 订阅

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国际信用与国际信用评级机构

中国公共信用信息网 www.worldcr.org 日期:2011-2-27 来源:新闻中心


       

国际信用与国际信用评级机构

 

国际信用指一个国家或地区的政府、银行及其他自然人或法人对别国或地区的政府、银行、法人、自然人所提供的信用。

国际信用与国内信用不同,国际信用表示的是国际间的借贷关系,债权人与债务人是不同国家的法人,直接表现资本在国际间的流动。

 

目录

定义

背景

种类

社会主义的国际信用

资本主义的国际信用

对贷款国与借款国经济的作用

信用评级

定义

背景

种类

社会主义的国际信用

资本主义的国际信用

对贷款国与借款国经济的作用

 

 

国际信用评级

定义

  国际信用international credit,是指一个主权国家或地区的政府、银行及其他自然人或法人对别国或地区的政府、银行及其他法人、自然人所提供的信用。

背景

  国际信用是国际货币资金的借贷行为。最早的票据结算就是国际上货币资金借贷行为的开始,经过几个世纪的发展,现代国际金融领域内的各种活动几乎都同国际信用有着紧密联系。没有国际借贷资金不息的周转运动,国际经济、贸易往来就无法顺利进行。

  国际信用同国际金融市场关系密切。国际金融市场是国际信用赖以发展的重要条件,国际信用的扩大反过来又推动国际金融市场的发展。国际金融市场按资金借贷时间长短可分为两个市场,一是货币市场,即国际短期资金借贷市场;二是资本市场,即国际中长期资金借贷市场。国际金融市场中规模最大的是欧洲货币市场,这个市场上的借贷资本是不受各国法令条例管理的欧洲货币。在欧洲货币市场中占主要地位的是欧洲美元,其次是欧洲马克。此外还有亚洲美元市场。欧洲货币市场是巨额国际资金的供求集散中心,它和由其延伸出来的其他众多国际金融市场及离岸金融市场,将世界各地的金融活动都纳入庞大的金融网络,使借贷资金的国际化有了更深入的发展。

 

种类

  国际信用以领域划分,可分为进出口贸易信用和金融信用两大类:

 

进出口贸易信用

 

  进出口贸易信用是以各种形式与对外贸易业务联系在一起的信用。进出口信用的提供以外贸合同的签订为条件,它只能用于为合同规定的商品交易供应资金。这种商业信用又可分为公司信用,即出口商以延期支付的方式出售商品,向进口商提供信用和银行信用,银行向进口商或出口商提供贷款(见出口信贷)。

 

金融信用

 

  金融信用没有预先规定的具体运用方向。可用于任何目的,包括偿还债务,进行证券投资等。金融信用又可分为:银行信用,即由银行向借款人提供贷款;债券形式的信用,即由借款人发行债券以筹集资金。

  国际信用按其期限可分为短期信贷、中期信贷和长期信贷。不同国家的出口商与进口商相互提供的商业信用,通常是短期的,但在市场竞争剧烈的情况下,这种信用往往也具有长期的性质。此外,商业银行对进口商和出口商提供的信用大多也是短期的。中期和长期信用基本上用于购买工业装备或支付技术援助等。第二次世界大战前,动员长期资金多采用发行债券的方式,第二次世界大战后,这种方式的作用降低了,而银行信用和政府间信用的作用则提高了。

 

贷款人区分

 

  国际信用还可按贷款人区分为:由私营企业、基金、银行、证券投资、经纪人等提供的私人信用,由政府直接提供或通过国营的信贷机构提供的国家信用,以及国际金融组织与区域性金融组织的信用。

  第二次世界大战后资本主义国际信用领域的发展,不仅表现在量的增长上,而且出现了一些新的现象:

  国际信用领域里国家垄断资本主义获得了明显的发展。这方面的一个突出表现是,国家成为国际信用的积极参加者。

  国际化向深度和广度发展。第二次世界大战后,在生产、资本国际化和跨国公司发展的基础上,出现了银行的国际化和资本市场的国际化。

  发展中国家在国际信用领域中的地位和作用正在提高。

  国际间的借贷行为,主要由对外贸易信用和为资本输出服务的国际长期信用所构成。

  对外贸易信用,有商业信用和银行信用两种形式。

商业信用

  商业信用发生于下列情况:

  ①预付款信用。出口信用的一种方式,进口商向外国出口商预付的货款,将来由出口商供货偿还。

  ②公司信用。进口信用的一种方式,进口商从外国出口商方面以商品形态获得的信用,然后定期清偿债务。

 

银行信用

 

  银行信用可分为:

  •   银行对出口商提供的短期信用。如商品抵押贷款或商品凭证抵押贷款。即在商品运到指
  •   定地点,等待推销的过程中,以商品或商品凭证为抵押取得国外银行的贷款。
  •   由卖方(出口方)银行提供给出口商的中长期信贷,称为卖方信贷。这与大型成套设备及技术的出口密切相关。出口商(卖方)以分期付款和赊销的方式将主要机器或成套设备卖给进口商,然后根据协议由进口商分期偿付货款。由于出口商要在全部交货若干年后才能陆续收回全部货款,因此为保持企业正常经营,往往需向当地银行借取这种信贷。
  • 银行对进口商提供的信用。又分为:
  • a.承兑信用。即当出口商提供商业信用给进口商时,出口商往往要求由银行承兑票据。在这种情况下,进口商必须先取得银行方面承兑出口商汇票的同意。这样,出口商就不再向进口商提出汇票,而是向进口商委托的银行提出汇票,并由银行在汇票规定的期限内兑付汇票。
  • b.票据贴现。如果出口商在汇票到期前需要现款,可以将已经进口商或其银行承兑的汇票拿到银行中去贴现。
  • c.买方信贷。即卖方(出口方)银行提供给买方企业(进口方)或买方银行的中长期信贷。

国际长期信用,为资本输出服务的国际信用。

  资本输出的方式有:

  1、借贷资本的输出。利用对外贷款的形式来实现,国际信用就是资本输出的方式;

  2、工业资本的输出。主要是通过在输出国金融市场上发行或推销外国企业有价证券的方式来实现。工业企业所以举借外债,或是由于国内资本缺乏,或是由于外国金融市场利率较低,在国外取得借款较为有利。

  第二次世界大战以后,国际信用关系除了双边提供的各种贷款外,还通过一些国际的或地区性的金融组织提供信贷。

 

社会主义的国际信用

 

  第二次世界大战后的国际信用领域中,除了资本主义国际信用外,还出现了与之并存的社会主义国际信用关系。战后,一系列欧洲、亚洲国家摆脱了资本主义体系,走上了社会主义道路,为发展新型的社会主义国际信用关系创造了前提。社会主义国家不仅相互之间提供信用,而且也对发展中国家提供信贷和援助。社会主义国家所提供的信用不是以追求高额利润为目的的,而是加强国际经济合作的重要形式。它遵循平等互利和尊重借款国主权的原则,在信贷协定中不附带任何政治、经济条件。这种国际信用基本上用于经济建设。它具有期限长以及低息或无息的优惠条件,并可以用借款国的商品供应来偿还。

  战后,社会主义国家与资本主义国家之间的信用关系 ,随着冷战时期的结束和东西方经济联系的增长,也获得了发展。在这种关系中,社会主义国家主要作为借款人,利用资本主义国家的信用作为社会主义经济建设的辅助的资金来源,用以扩大输入西方先进的技术与装备,加快建设速度,增强经济实力;而西方国家则通过这种信用关系扩大其商品的出口和资本的运用。这对双方都是有利的。

 

资本主义的国际信用

  国际信用作为资本主义国际经济联系的一个组成部分,对后者的发展有着重要的作用:

  1、国际信用是对国际货币领域进行调节的工具。

  2、国际信用是促进国际贸易的手段。

        3、国际信用是实现资金在各国之间再分配的形式。

  4、国际信用是支持跨国公司发展和生产国际化的因素。

  但是,资本主义国际信用在促进国际经济联系发展的同时,也促进了资本主义国际经济领域矛盾的加深。一方面,它被帝国主义国家用来作为反对自己的竞争者,夺取国外市场和投资场所的工具,加剧了帝国主义国家之间的矛盾;另一方面,它被用来作为控制与剥削经济不发达国家,推行新殖民主义的工具,从而促使这些国家与帝国主义国家之间的矛盾更加尖锐化。

  国际信用对贷款国和借款国的经济也有巨大影响。对于贷款国来说,对外贷款会给它们带来利息,带动商品输出,从而有助于维持国内经济繁荣;但是,另一方面,对外贷款会减少国内资本供应,从而在某种程度上引起经济发展停滞的趋势。此外,不适当的、过量的对外贷款还会破坏贷款国的国际收支平衡,产生不良后果。

        对于借款国来说,应区分发达的资本主义国家和发展中国家两种情况。发达资本主义国家在一定条件下也还借助于国际信贷作为进行国内经济建设的资金来源。

       当然,借款国要为此付出一定代价(如支付利息,接受某些条件等),但由于它们本身具有一定的政治与经济实力,不至于在总体上形成被贷款国控制的局面。对于发展中国家来说,国际信用过去曾是帝国主义国家对它们进行掠夺与控制的工具。

        由于对债权国在财政上的依赖,使它们不仅在经济上受剥削,而且被迫接受各种奴役性的条件,从而加深了在政治、经济上的依附性,并最终沦为殖民地、附属国。

  资本主义国际信用的不稳定性。第二次世界大战后,资本主义国际信用虽然有了明显的发展,但由于资本主义世界各种矛盾的日益加深,这种国际信用并不是稳定的。

       表现在:

    1.  资本主义经济、货币的动荡不定。
    2.  旧的国际经济秩序的存在。
    3.  短期国际资本的冲击。
    4.  资本主义信用机构的盲目竞争与扩张。

  这些不稳定因素平时处于潜伏状态,然而,当政治、经济局势发生动荡时,它们的破坏作用就会爆发出来,导致偿债能力丧失、债务人破产、信用关系破裂,从而形成国际信用危机。

 

国际信用对贷款国与借款国经济的作用

 

  国际信用对贷款国和借款国的经济也有巨大影响。

  对于贷款国来说,对外贷款会给它们带来利息,带动商品输出 ,从而有助于维持国内经济繁荣;但是,另一方面,对外贷款会减少国内资本供应,从而在某种程度上引起经济发展停滞的趋势。此外,不适当的、过量的对外贷款还会破坏贷款国的国际收支平衡,产生不良后果。

  对于借款国来说,应区分发达的资本主义国家和发展中国家两种情况。发达资本主义国家在一定条件下也还借助于国际信贷作为进行国内经济建设的资金来源。当然,借款国要为此付出一定代价(如支付利息,接受某些条件等),但由于它们本身具有一定政治与经济实力,不至于在总体上形成被贷款国控制的局面。

        对于发展中国家来说,国际信用过去曾是帝国主义国家对它们进行掠夺与控制的工具。由于对债权国在财政上的依赖,使它们不仅在经济上受剥削,而且被迫接受各种奴役性的条件,从而加深了在政治、经济上的依附性,并最终沦为殖民地、附属国。

 

信用评级的一般形式

  (1)目的

  充分揭示受评对象的特定违约风险和违约的严重程度,为评级结果使用者提供客观公正的信用信息。

  (2)评级要素

  考察受评对象面临的宏观经济环境、产业背景、基本经营和竞争地位、管理水平及财务状况等基本方面。

  (3)评级原则

  均采用AAA-C的评级符号体系来表示信用风险的大小,再用"+""-"号,或“1”“2”“3”,或“a” “aa”等来修正在主要等级内的相对高低。将BBB级以上的信用级别规定为投资级,其他信用级别为投机级。在很多情况下,评级下降多于上调,特别是在经济衰退的环境下,评级机构以下调信用等级作为基本思路。如,对公司的评级,在对公司等级进行调整前,一般会通过先将公司放在“评级前景”及“观察名单”上进行审议,以此向外界发出公司评级将会调整的讯号。评级结果在短期内出现逆转的情况很罕见。

  (4)分析方法

  a 因素分析法

  主要有下述几种方法:5C要素分析法、 5P要素分析法、5W要素分析法、4F要素分析法、CAMPARI法、LAPP法、骆驼评估体系等。上述评级方法在内容上都大同小异,是根据信用的形成要素进行定性分析,必要时配合定量计算。他们的共同之处都是将道德品质、还款能力、资本实力、担保和经营环境条件或者借款人、借款用途、还款期限、担保物及如何还款等要素逐一进行评分,但必须把企业信用影响因素的各个方面都包括进去,不能遗漏,否则信用分析就不能达到全面反映的要求。

        b.综合分析法

主要有定性分析法与定量分析法、主观评级方法与客观评级法、模糊数学评级法与财务比率分析法、要素分析法与综合分析法、静态评级法与动态评级法、预测分析法与违约率模型法等等结合运用,同时还有各行业的评级方法。这些方法相互交叉,各有特点,并不断演变,更多地依赖于评级人员对受评对象的综合判断。

  c. 多变量信用风险二维判断分析法

  对信用状况的分析、关注、集成和判断是一个不可分割的有机整体,这也是多变量信用风险二维判断分析法的评级过程。多变量分析就是要从若干表明观测对象特征的变量值中筛选出能提供较多信息的变量并建立判别函数,使推导出的判别函数对观测样本分类时的错判率最小。根据判别分值,确定的临界值对研究对象进行信用风险的定位。运用此模型预测某种性质事件发生的可能性,使评级人员能及早发现信用危机信号。

  二维判断就是从两方面同时考察信用风险的变动状况:一是空间,即正确反映受评对象在本行业(或全产业)时点状态所处的地位;二是时间,尽可能考察一段时期内受评对象发生信用风险的可能性。

  (4)评级行业

  国际信用评级行业在20世纪初的黎明中诞生,历经一百年经济危机与金融风险的洗礼,已经成就了它在全球资本市场不可动摇的权威地位。

        美国是世界上资本市场最发达的国家,穆迪、标准普尔、惠誉国际三家公司是国际评级行业的垄断者。

        据国际清算银行(BIS)的报告,截止2009年底,在世界上所有参加信用评级的银行和公司中,穆迪涵盖了80%的银行和78%的公司;标准普尔涵盖了37%的银行和66%的公司,惠誉公司涵盖了27%的银行和8%的公司。

  美国的评级业采用的是市场主导模式,欧洲的信用评级业是按照美国的模式发展起来的。法国信用评级的发展是由管理当局直接推动的,法国政府规定绝大多数的证券发衍赃有信用评级。在英国,金融市场历史悠久且规模较大,这使得英国的市场比欧洲其他国家更有可能和更愿意接受信用评级。在德国,信用评级主要开展于国际性债务的发行。

  亚洲的信用评级业起步于20世纪70年代。日本是在大批本土机构到海外资本市场发放债务的过程中,逐渐接受欧美的信用评级,之后随着股票交易和债券规模的扩大,评级业的地位逐渐确立。

        印度评级业始于1987年,在政府的支持下仅用了10多年就形成了全国统一的评级市场,2010年印度汉诚信用局联合北京银联诚信征信公司、亚洲信用评级协会在香港成立了国际机构汉诚信用局集团股份有限公司;1985年,韩国建立了本国的评级机构,政府对金融市场进行积极的开发和推进,规定公司发行超过一定数额的商业票据就必须经过信用评级。1982年菲律宾、1991年马来西亚也相继诞生了本国的评级行业。

       1988年中国人民银行组织金融业开展了信用评级,1998年3月25日中国成立了第一家专业征信机构北京银联诚信征信公司,2004年中国人民银行成立了征信局,2005年以来大公、华夏等 近50家机构相继成立。  

       2010年5月29日-7月8日,由中国北京银联诚信征信有限公司、亚洲信用评级协会、印度汉诚信用局、世界银联金融保险集团、德勤全球等53个国家投资创办的国际信用评级组织“世界银联信用评级股份有限公司”在美国、香港、中国相继诞生。

 
国际商业信用评级


  国际商业信用评估中通用的是基于“五C”理论的五个方面的考察。

       “五C”:

        被考察对象的品质或付款意愿(Character);资本规模(Capital);偿付能力(Capacity);抵押担保状况(Collateral);环境或条件(Condition)。

企业的商业信用表现最终是由这五个方面综合作用的结果。
  (1)品质或付款意愿
  指企业的品行、品质,将直接影响其合同履约或付款的意愿。一般从企业的付款历史记录、管理层的素质及管理规范程度来进行考量。
  (2)资本规模
  在其他条件相同的情况下,规模较大的企业抗风险能力较强,而与商业信用最直接相关的规模即为资本规模。净资产、营运资金、销售收入等是常用的考量指标。
  (3)偿付能力
  经分析研究,全球范围内导致较差信用表现的最主要因素还是偿付能力缺乏,大企业因没有偿付能力而最终倒闭的案例比比皆是。偿付能力风险分短期风险与长期风险,对企业财务状况及经营状况的分析是研究偿付能力的基础。
  (4)抵押担保
  指企业提供的备用偿债保证,通常需要对抵押资产进行估价,对担保人进行信用分析来确定抵押担保的价值。这一方面的考量对企业的商业信用是一个较好的保证措施,同时也需要考虑企业对第三方提供的担保状况。
  (5)环境或条件
  事物是内因与外因共同作用的结果,在环境或条件这一部分,考虑一些系统风险,如国家、地区、行业等特有的风险对企业信用的影响。
 

2011年世界银联信用评级、标准普尔、穆迪、惠誉国际的信用等级符号

世界银联

标准普尔

穆迪

惠誉国际

长期债券

短期债券

长期债券

短期债券

长期债券

短期债券

长期债券

短期债券

AAA

AA+

AA

AA-

A+

A

A-

BAA1

BAA2

BAA3

BA1

BA2

BA3

B1

B2

B3

CAA1

CAA2

CAA3

CA

C

 

ACR-1+

ACR-1+

ACR-1+

ACR-1+

ACR-1

ACR-1

ACR-2

BCR-2

BCR-2/BCR-3

BCR-3

B CR1

B CR2

B CR3

B CR-1

B CR-2

B CR-3

C CR1

C CR2

C CR3

C CR0

C CR0-1

AAA

AA+

AA

AA-

A+

A

A-

BBB+

BBB

BBB-

BB+

BB

BB-

B+

B

B-

CCC+

CCC

CCC-

CC

C

A-1+

A-1+

A-1+

A-1+

A-1

A-1

A-2

A-2

A-2/A-3

A-3

B

B

B

B

B

B

C

C

C

C

C

Aaa

Aa1

Aa2

Aa3

A1

A2

A3

Baa1

Baa2

Baa3

Ba1

Ba2

Ba3

B1

B2

B3

Caa1

Caa2

Caa3

Ca

C

 

P-1

P-1

P-1

P-1

P-1

P-1

P-2

P-2

P-2/P-3

P-3

AAA

AA+

AA

AA-

A+

A

A-

BBB+

BBB

BBB-

BB+

BB

BB-

B+

B

B-

CCC+

CCC

CCC-

CC

C

F1+

F1+

F1+

F1+

F1+

F1

F1

F2

F2

F2/F3

F3

B

B

B

C

C

C

C

C

C

C

 

2010年各信用等级的含义已基本统一

等级

含 义

说明

AAA

信誉极好,几乎无风险

表示企业信用程度高、资金实力雄厚,资产质量优良,各项指标先进,经济效益明显,清偿支付能力强,企业陷入财务困境的可能性极小。

AA

信誉优良,基本无风险

表示企业信用程度较高,企业资金实力较强,资产质量较好,各项指标先进,经营管理状况良好,经济效益稳定,有较强的清偿与支付能力。

A

信誉较好,具备支付能力,风险较小

表示企业信用程度良好,企业资金实力、资产质量一般,有一定实力,各项经济指标处于中上等水平,经济效益不够稳定,清偿与支付能力尚可,受外部经济条件影响,偿债能力产生波动,但无大的风险。

BBB

信誉一般,基本具备支付能力,稍有风险

企业信用程度一般,企业资产和财务状况一般,各项经济指标处于中等水平,可能受到不确定因素影响,有一定风险。

BB

信誉欠佳,支付能力不稳定,有一定的风险

企业信用程度较差,企业资产和财务状况差,各项经济指标处于较低水平,清偿与支付能力不佳,容易受到不确定因素影响,有风险。该类企业具有较多不良信用纪录,未来发展前景不明朗,含有投机性因素。

B

信誉较差,近期内支付能力不稳定,有很大风险

企业的信用程度差,偿债能力较弱,表示企业一旦处于较为恶劣的经济环境下,有可能发生倒债,但目前尚有能力还本付息。

CCC

信誉很差,偿债能力不可靠,可能违约

企业信用很差,企业盈利能力和偿债能力很弱,对投资者而言投资安全保障较小,存在重大风险和不稳定性,几乎没有偿债能力。

CC

信誉太差,偿还能力差

企业信用极差,企业已处于亏损状态,对投资者而言具有高度的投机性,没有偿债能力。

C

信誉级差,完全丧失支付能力

企业无信用,企业基本无力偿还债务本息,亏损严重,接近破产。

 

企业信用评级的基本特点

  1、综合性。企业信用评级的内容比较广泛,它是对企业资信状况的一次全面评价,具有综合性的特点。通常企业是指依法设立的以营利为目的从事生产经营活动的独立核算的经济组织,不实行独立核算或未得到国家法律认可的社会经济组织,都不能称为企业。企业信用评级要对借款企业借款的合法性、安全性和营利性等作出判断,并要承担调查失误和评估失实的责任,必须对企业进行全面调查和综合分析,包括领导素质、经济实力、资金结构、履约情况、经营效益和发展前景等各方面因素。

  2、时效性。证券评估通常是在发行前评估,叫做“一债一评”,或“一票一评”,目的是为投资人或债权人提供信息,要以证券有效期为准。而企业信用评级不同,在资信等级评出以后,一般有效期为两年,两年以后要重新评级,它具有一定的时效性。

  3、复杂性。由于企业的性质不同,有工业企业、商业企业、外贸企业、建筑安装企业等等;不同的企业有着不同的行业特点和资金结构,信用评级的重点和要求都不相同,因而企业信用评级要比证券信用评级复杂得多。

  4、信息性。企业信用评级将为国家宏观调控提供比较完整的有关企业资信状况的信息,由于信用评级内容全面,方法科学,而且评估人员多为专业人才,因而评估结论具有相当的权威性,不仅可以为贷款银行作为贷款依据,而且还可为各个方面的投资者提供资信信息,有助于对金融市场的宏观管理。

  5、简洁性。信用评级以简洁的字母数字组合符号揭示企业的信用状况,是一种对企业进行价值判断的一种简明的工具。

  6、可比性。各信用评级机构的评级体系使同行业受评企业处于同样的标准之下,从而揭示受评企业在同行业中的信用地位。

  7、服务对象的广泛性。除了给评估对象自身对照加强改善经营管理外,主要服务对象有:

   (1)投资者;

   (2)商业银行;证券承销机构;

   (3)社会公众与大众媒体;

   (4)与受评对象有经济往来的商业客户;

   (5)金融监管机构。

  8、全面性。信用评级就受评企业的经营管理素质、财务结构、偿债能力、经营能力、经营效益、发展前景等方面全面揭示企业的发展状况,综合反映企业的整体状况,非其他单一的中介服务所能做到。

  9、公正性。信用评级由独立的专业信用评级机构作出,评级机构秉持客观、独立的原则,较少受外来因素的干扰,能向社会提供客观、公正的信用信息。

  10、监督性。一是投资者对其投资对象的选择与监督,二是大众媒体的舆论监督,三是金融监管部门的监管。

  11、形象性。信用评级是企业在资本市场的通行证,一个企业信用级别的高低,不但影响到其融资渠道、规模和成本,更反映了企业在社会上的形象和生存与发展的机会,是企业综合经济实力的反映,是企业在经济活动中的身份证。

  12、社会信用的基础性。当今社会信用基础较为薄弱,通过信用评级,使社会逐步重视作为微观经济主体的企业的信用状况,从而带动个人、其他经济主体和政府的信用价值观的确立,进而建立起有效的社会信用管理体制。

债券基金的信用评级

一、什么是债券基金?

  债券基金是指以固定收益证券市场为投资范围的证券投资基金。目前我国的债券基金主要以国债、金融债、企业债和可转换公司债为具体投资目标券种。

 

    债券基金 - 投资目标是什么?

  不同债券基金的投资目标并不完全相同,有的基金试图在维持本金相对稳定的同时给投资者带来定期的利息收入;有的基金则试图利用市场变化来获取投资组合由当期收入和资本利得构成的总回报最大化;还有一些基金则仅试图复制某一固定收益证券市场的大市指数。通常,投资者需要根据自己的个人实际情况来选择投资目标适合自己的债券基金。

二、债券基金主要有哪些风险?

  由于债券基金的投资组合主要以固定收益证券组成,其风险主要来自于影响固定收益证券价格的以下风险:

  (1)利率风险。整体利率水平的变化、不同到期期限利率结构的变化以及整体市场对利率的敏感度变化都属于能够对债券基金的投资组合带来负面影响的风险。

  (2)信用风险。无论是整体市场投资者的信用偏好变化,还是基金具体投资组合产品的信用恶化,都能对基金的回报带来负面影响。

  (3)信用评级调整风险。当信用评级机构调低基金所持有的债券的信用级别时,债券的价格会下跌,从而导致基金的收益下降。

  (4)债券发行人提前兑付风险。当利率下降时,拥有提前兑付权的债券发行人往往会行使该类权利。在此情形下,债券基金经理不得不将兑付资金再投资到收益率更低的固定收益证券上,从而影响投资组合的整体回报率。

  (5)基金经理风险。基金经理的市场判断力、投资组合管理能力、职业操守和道德标准同样都有可能对基金回报带来负面影响。

债券基金 - 投资债券基金和直接购买债券有什么不同?

  这两者间有本质的差别,这些差别包括但不限于:

  (1)组织形式不同。债券基金是由基金管理公司和托管人负责募集的用于投资一揽子债券的集合理财产品;具体债券则只是由某个发行人承诺按某一期限安排支付利息和本金的合约。

  (2)交易对象不同。债券基金投资者可以通过银行、证券商或者直接向基金管理人申购和赎回份额;债券投资者必须通过证券商或者银行来购买具体债券。而且,中国许多的债券仅限于在银行间债券市场流通,意味着即使有足够的购买意愿和承担能力,投资者也并不一定可以买到自己想持有的债券来投资。

  (3)多样化程度不一样。债券基金的投资组合多样化程度远比一两只债券要强得多。

  (4)期限不同。债券基金存续期不固定;债券有明确具体的到期日。

  (5)现金流收入的规模和时间安排不同。债券基金合同既可以约定到点分红,又可以约定为视收益状况分红,其现金流规模不确定;债券的还本付息的具体数目和日期都是既定的。

  (6)流动性不同。债券基金的投资者可以在任意开放日按照净值减去适用费用的价格赎回基金份额;债券投资者需要通过二级市场交易才能卖出债券。

  (7)再投资难易程度不同。债券基金的投资者可以轻松安排收入或者本金的再投资;债券投资者如想再投资,既需满足市场的最低资金要求,又需要找到市场的有效供给。

  (8)持有期成本不同。债券基金投资者需要付出昂贵的管理费、托管费、交易手续费等投资成本;债券投资者则可能仅需要支付一次交易手续费。

    债券基金 - 如何投资债券基金?

  对于中国投资者庞大的资金实力而言,市面上可供选择的债券基金数目非常少,而且其可供投资者用来厚此薄彼的差异化特征并不明显。这一方面是因为中国的债券市场不发达,基金管理公司在债券投资管理上难以有所作为,另一方面同投资者对债券基金的认同程度还比较低有关。但是,随着国家大力发展企业债券市场的政策逐步付诸实行,不同债券基金的收益风险差别将逐步扩大。所以,投资者必须逐步养成良好的投资习惯,掌握长期投资债券市场的科学方法。具体而言,成功投资债券基金涉及以下几个关键步骤:

  (1)理解自己的投资目标和风险承受能力,确定债券投资配置占全部资产的比例。

  (2)理解债券基金的基本特征,尤其是债券投资组合在信用级别和期限上的分布构成。投资组合的信用级别越低,基金的收益率越高,但是债券发行人违约的风险就越大。同时,投资组合期限越长,基金面临的利率变动的风险就越大。

  (3)理解基金经理的专长,只将资金托付给那些具有良好风险控制能力、历史业绩连贯持续的投资经理。

(4)定期评审投资组合,并在必要时调整投资在债券基金上的资金配置。

 

三、债券基金主要种类

 分类方式

 具体种类

 根据基金单位是否可增加或赎回

开放式基金封闭式基金

 根据组织形态的不同

 公司型投资基金契约型投资基金

 根据投资风险与收益

 成长型投资基金收入型投资基金平衡型投资基金

 根据投资对象

 股票基金债券基金、信用担保基金、货币市场基金期货基金期权基金指数基金认股权证基金

 根据投资货币种类

 美元基金日元基金欧元基金

 根据资本来源和运用 地域

 国际基金海外基金国内基金国家基金区域基金

 

四、债券基金信用评级的作用

  1、促进基金市场的规范化发展根据国际成熟经验,基金分析和基金信息服务是发达基金市场不可分割的组成部分,而基金评级是其中的一项重要内容。

  2、为基金投资者和基金持有人判断基金的信用风险提供参考

  债券基金的投资目标一般都定位为:在确保本金安全的情况下,追求基金的高收益。保证债券基金本金安全的主要途径是采取各种措施防止因基金资产(主要是债券)的信用风险导致的损失,为此,在某些基金的投资风格中还规定了基金资产组合的最低平均信用等级。对于偏好债券基金投资的基金持有人和基金投资者来说,首先关注的是基金投资组合实际上对基金安全的保护程度,债券基金信用评级提供了这方面的参考。

五、债券基金信用评级的基本观点

  1、债券基金信用评级结果不是投资人购入、卖出或持有基金的建议,因为评级结果没有考虑市场价格、收益、投资偏好等因素。

  2、债券基金信用评级是在基金管理公司提供的信息通过其他渠道获得的公开信息的基础上做出的,但评级机构并不因为开展基金评级而对基金及基金管理公司审计,在某些情况下,评级也采用非审计信息。

  3、在上述有关信息发生变化或得不到这些信息以及其他环境因素发生重大变化的情况下,债券基金信用评级结果可能会变更、停止使用,甚至撤销。

六、企业债券基金信用等级的划分及含义

 世界银联债券基金信用评级标准

 债券基金的信用质量等级划分为7个级别:AAAcr、AAcr、Acr、BBBcr、BBcr、Bcr、CCCcr,其中AAcr~CCCcr级可用“+”或“-”进行调整,最高级别为AAAcr。各级别的含义如下:

  AAAcr级:基金投资组合对因基金资产信用风险导致的损失的保护最强。

  AAcr级:基金投资组合对因基金资产信用风险导致的损失的保护很强。

  Acr级:基金投资组合对因基金资产信用风险导致的损失的保护较强。

  BBBcr级:基金投资组合对因基金资产信用风险导致的损失的保护一般。

  BBcr级:基金投资组合对因基金资产信用风险导致的损失的保护存在不确定性。

  Bcr级:基金投资组合对因基金资产信用风险导致的损失的保护较差。

  CCCcr级:基金投资组合对因基金资产信用风险导致的损失的保护最差。

七、债券基金信用评级内容

  债券基金信用质量评级包括三个方面:一是基金管理公司的投资风险管理能力分析;二是基金投资的有关规定、制度及实际执行情况分析;三是基金投资组合的信用等级分析。

  1、基金管理公司的投资风险管理能力

  主要包括:

  基金管理公司的治理结构;

  公司的专业经验与专业知识水平;

  公司各部门职责划分及运营的独立性;

  研究分析部门的能力与独立性;

  内部信息管理系统的构成与及时性;

  基金管理公司的财务状况;

  基金规模,基金经理的权限、个人诚信状况,内部风险控制机制。

  2、基金投资的有关规定、制度主要包括债券投资基金针对投资目标、范围、理念、风格、策略、决策、程序、组合、禁止行为等方面的规定、制度及其执行情况。

  3、基金投资组合的信用等级基金投资组合的信用质量是由其中各项资产的质量、类型以及之间的关系所决定的,表示该投资组合对信用风险损失的保护能力。

八、确定债券基金投资组合的信用等级,按如下几个步骤进行:

  第一步,基金资产的信用等级归类按长期债信用等级的划分和含义,即AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC,分别将基金资产按信用等级归类,其中现金、国债和特种金融债券按AAA信用等级归类;金融机构、企业和公司等发行的长短期债券、可转换债券等按评级机构对其评级的信用等级归类,未接受评级的,会重新对其进行信用等级归类;基金其他资产按涉及的交易对手的整体长期债务信用等级归类,对未接受整体债务评级的交易对手重新评级的信用等级归类;短期债券根据短期债信用等级与长期债信用等级的对应关系(如A-1+对应AAA,A-1 对应AAA或AA等),按其信用等级对应的长期债信用等级归类。

  第二步,计算基金资产的信用分数(S)

  S=∑R*W,其中R代表评级机构设定的各长期债信用等级AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC等所对应的分数,W代表AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC类基金资产在基金资产总额中所占比重。

  第三步,测算基金资产的信用等级根据评级机构设定的基金资产的信用分数(S)与债券基金资产信用等级AAAcr、AAcr、Acr、BBBcr、BBcr、Bcr、CCCcr之间的关系,确定基金的信用等级。

 




引文来源  征信论坛
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